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券商發(fā)產(chǎn)品為什么找信托做通道，私募基金的基金產(chǎn)品分類是什么為什么要通過信托作為平臺發(fā)行

來源：整理 時間：2023-07-10 11:33:44 編輯：金融知識 手機(jī)版

1，私募基金的基金產(chǎn)品分類是什么為什么要通過信托作為平臺發(fā)行

主要指的是陽光私募基金吧。（現(xiàn)在市場上不少有限合伙性質(zhì)的私募股權(quán)基金，就不談了）私募基金目前還是投資于股票二級市場的產(chǎn)品為主，有部分投資于定向增發(fā)市場，去年底以來部分私募機(jī)構(gòu)發(fā)行對沖基金產(chǎn)品，投資于股指期貨等；以前私募機(jī)構(gòu)通過信托公司發(fā)行產(chǎn)品，借助信托公司的通道而已，現(xiàn)在很多私募機(jī)構(gòu)通過證券公司以及基金公司來發(fā)行產(chǎn)品了。走信托、券商資產(chǎn)管理、基金專戶都是通道而已，風(fēng)控合規(guī)需要。新基金法6月將實(shí)施，符合條件的私募公司也將可以發(fā)行公募基金了。

私募基金的基金產(chǎn)品分類是什么為什么要通過信托作為平臺發(fā)行

2，私募基金為什么走信托通道的根本原因

從2016年起，大規(guī)模私募基金尋找信托作為通道，主要是三大原因疊加造成：1、一是，2015年資本市場的低迷，導(dǎo)致部分私募機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展融資業(yè)務(wù)；2、二是，部分資質(zhì)差的私募機(jī)構(gòu)，其發(fā)行的類信托產(chǎn)品銷售情況不佳，主動走信托通道；3、三是，2016年監(jiān)管收緊，導(dǎo)致資質(zhì)好的私募機(jī)構(gòu)，也不得不尋找信托做通道開展此類業(yè)務(wù)。溫馨提示：1、以上信息僅供參考，不作任何建議。2、投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。應(yīng)答時間：2021-07-23，最新業(yè)務(wù)變化請以平安銀行官網(wǎng)公布為準(zhǔn)。 [平安銀行我知道]想要知道更多？快來看“平安銀行我知道”吧~ https://b.pingan.com.cn/paim/iknow/index.html
受監(jiān)管政策收緊的影響，一些資質(zhì)強(qiáng)的私募機(jī)構(gòu)也不得不通過萬能的信托通道，間接開展融資業(yè)務(wù)。你證監(jiān)會不讓我在私募基金合同中寫明預(yù)期收益，你商業(yè)銀行也不接受私募產(chǎn)品作為委托人，那好，我就去找信托公司，我可以在信托合同中約定預(yù)期收益。私募可以去私募排排網(wǎng)了解。
一、信托和私募的定義信托就是信用委托，信托業(yè)務(wù)是一種以信用為基礎(chǔ)的法律行為，一般涉及到三方面當(dāng)事人，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。私募又稱為私募基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金，其銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。對沖基金一般是按照私募基金的方式運(yùn)作的。二、兩者的特點(diǎn)及分類信托公司產(chǎn)品：信托產(chǎn)品是指由信托公司發(fā)行的，收益率跟投資期限都固定的產(chǎn)品，跟銀行存款、國債等類似，屬于固定收益類產(chǎn)品中的一種。信托公司主管部門是中國銀監(jiān)會，屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)。信托產(chǎn)品特點(diǎn)：收益穩(wěn)定，投資期限1-3年，投資門檻高(100萬起),發(fā)行規(guī)模大，常見起步都在1億以上。目前國內(nèi)信托產(chǎn)品的規(guī)模：11萬億。購買的方式及原理：因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品的高門檻，導(dǎo)致我們很多小老百姓根本沒有機(jī)會接觸，今天我們用眾籌的模式，大家合伙籌錢去購買一份份的信托產(chǎn)品，就跟網(wǎng)上合伙購買彩票的原理一樣，讓每一個人都有機(jī)會去購買到過去只有那些“高富帥”才能夠買到的產(chǎn)品，讓我們也變成高富帥?；甬a(chǎn)品按照投資標(biāo)的分類有：貨幣市場基金：僅投資于貨幣市場工具，風(fēng)險(xiǎn)非常小，如目前網(wǎng)上最火的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品支付寶旗下的余額寶就是天弘基金發(fā)行的貨幣基金，百度的百發(fā)、蘇寧的零錢寶、網(wǎng)易的收益寶也同屬于貨幣基金，當(dāng)然還有各個基金公司自己網(wǎng)站或者通過銀行網(wǎng)站系統(tǒng)銷售的貨幣基金。債券基金：80%以上的債券基金均投資于債券，比如國債、企業(yè)債、政府債等，收益低但是非常穩(wěn)定。股票型基金：投資于股票市場的基金，風(fēng)險(xiǎn)大，收益可能很高也可能虧損，適合于追求高收益且能夠承受高風(fēng)險(xiǎn)的人群?；旌闲突穑翰环仙鲜鰳?biāo)準(zhǔn)的基金如保本基金、平衡配置基金。信托型基金：投資于實(shí)體企業(yè)、政府基建和重大設(shè)施的建設(shè)，是近年興起的一種基金投資方向，風(fēng)控方式和市場均跟目前的部分信托產(chǎn)品一樣，擁有債權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)控制好，收益穩(wěn)定且收益高。適合追求穩(wěn)定高收益的人群。三、信托產(chǎn)品與私募產(chǎn)品的區(qū)別信托產(chǎn)品與私募產(chǎn)品在過去有著非常明顯的區(qū)分界限，但隨著有限合伙私募的興起，越來越多的人將信托產(chǎn)品與私募產(chǎn)品混淆。所以分享有關(guān)信托和私募的區(qū)別在哪以及一些有效的區(qū)別方法。最明顯的區(qū)別——產(chǎn)品管理人信托產(chǎn)品的管理人是信托公司，私募產(chǎn)品的管理人是私募投資公司，這是兩類產(chǎn)品最本質(zhì)的區(qū)別。當(dāng)然私募產(chǎn)品有的時候會以很多形式出現(xiàn)，比如過去大家耳熟能詳?shù)年柟馑侥歼@類產(chǎn)品，由于通過信托平臺募集，所以有些產(chǎn)品的名稱中會帶有信托字樣，但它的管理人是私募投資公司。另外就是一些有限合伙私募，它們可能會以券商資管產(chǎn)品或是單一資金信托的形式出現(xiàn)，但券商和信托公司在這里也只起到通道作用，產(chǎn)品的管理人還是私募投資公司。所以不管私募產(chǎn)品以何種名稱何種形式出現(xiàn)，只要找到管理人那一欄，看看到底是信托公司還是私募投資公司投資者，就很容易區(qū)分出二者。最容易混淆之處——產(chǎn)品投資方向集合信托產(chǎn)品基本都是投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，這一設(shè)計(jì)特點(diǎn)多年未變，但近幾年市場中也涌現(xiàn)出一批以有限合伙形式投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的。私募產(chǎn)品從產(chǎn)品投資方向?qū)用鎭砜矗苋菀讓⑺鼈兒托磐挟a(chǎn)品混淆，但這類私募產(chǎn)品與信托產(chǎn)品也有較為明顯的區(qū)別。

私募基金為什么走信托通道的根本原因

3，券商資管為何專搶信托的飯碗

來自申銀萬國證券的數(shù)據(jù)顯示，在目前的理財(cái)產(chǎn)品市場上，銀行、保險(xiǎn)、信托、基金和券商分別管理著6.7萬億元、6.6萬億元、6.3萬億元、2.6萬億元和1萬億元的理財(cái)產(chǎn)品。券商資管自年初的2800億元驟升至目前的萬億規(guī)模，無疑成為今年理財(cái)產(chǎn)品市場上最大的明星。 筆者仔細(xì)研究券商資管受托資產(chǎn)規(guī)模的結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，在集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模變動不大的情況下，其定向理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模驟升至8000億元，是券商資管受托資產(chǎn)規(guī)模劇增的絕對主力。更為重要的是，券商定向資管產(chǎn)品中，絕大部分是信托業(yè)一直獨(dú)霸票據(jù)和資金池等為銀行轉(zhuǎn)移表內(nèi)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 這引發(fā)了理財(cái)產(chǎn)品市場的一個不大不小的疑問，難道券商資管要朝這個理財(cái)產(chǎn)品市場的軟柿子下手？要回答這個問題，必須先回答券商資管為何要搶信托業(yè)的通道業(yè)務(wù)，以及信托業(yè)是不是軟柿子這兩個問題。 在回答券商資管為何要搶信托業(yè)的通道業(yè)務(wù)這一問題之前，首先有必要知曉銀行和保險(xiǎn)在理財(cái)產(chǎn)品市場中的優(yōu)勢所在。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行業(yè)每年發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模超過20萬億元，存量僅為6.6萬億元。這其中的原因在于，銀行循環(huán)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品多為短期理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上，在國內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品市場，也只有銀行能夠發(fā)行期限在1個月內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品。 更為重要的是，盡管銀行提供的理財(cái)產(chǎn)品期限較短，但這并未影響其動輒超過5％的年化收益率，秘密就在于其資金池的業(yè)務(wù)模式用短期的融資投資長期的項(xiàng)目。當(dāng)然，其系統(tǒng)內(nèi)容納的超過百萬億的資產(chǎn)和20萬家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)更是銀行眾所周知的獨(dú)特優(yōu)勢。很顯然的是，券商資管和銀行所服務(wù)對象并非同一個細(xì)分市場，也不具有與之競爭的任何優(yōu)勢。 再看看保險(xiǎn)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品吧，國際成熟的保險(xiǎn)市場和目前大型國內(nèi)保險(xiǎn)公司的實(shí)踐已充分證明，保險(xiǎn)業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品承擔(dān)著保險(xiǎn)的社會功能。其風(fēng)控意識決定了其與定位保值增值的理財(cái)產(chǎn)品存在本質(zhì)區(qū)別，也就是說，在這一領(lǐng)域，保險(xiǎn)業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)并沒有直接的替代和競爭關(guān)系。 此外，從表面上看，券商資管和公募基金無論從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資范圍，還是發(fā)售渠道方面，均存在不少重合的地方。但監(jiān)管層在今年券商資管一法兩則修改的過程中，執(zhí)意保留券商資管大小集合產(chǎn)品5萬元和10萬元的投資門檻。這表明，公募基金未來將主攻大眾理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品市場，而券商資管的定位將趨于高端，兩者的客戶對象具有一定差異。 不難看出，公募基金、銀行和保險(xiǎn)市場均非券商資管適合爭搶的對象，信托業(yè)又如何呢？筆者認(rèn)為，至少有3個理由支持券商正面攻擊信托業(yè)的純通道業(yè)務(wù)。其一，銀行存在表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)表外的動能；其二，信托業(yè)通道業(yè)務(wù)毫無技術(shù)含量卻存在3％。的不合理通道費(fèi)率；其三，券商資管一法兩則的修訂使得券商資管可以合法地借助定向產(chǎn)品進(jìn)入銀信合作業(yè)務(wù)。 事實(shí)上，令券商資管垂涎欲滴的不僅是銀信合作業(yè)務(wù)。 截至今年三季度，在信托業(yè)6.3萬億元的受托管理的資產(chǎn)中，銀信合作、私募基金合作業(yè)務(wù)規(guī)模分別為1.84萬億元和2190億元，在信托業(yè)受托管理資產(chǎn)總規(guī)模中占比分別為29.13％和3.47％?？梢?，同屬于純通道業(yè)務(wù)的私募基金合作也是未來券商資管爭奪的對象。 剩下的一個問題是，信托業(yè)就真的是理財(cái)產(chǎn)品市場上的一個軟柿子嗎？答案自然是否定的。券商資管之所以可以輕易從信托業(yè)爭奪到超過5000億元的市場，原因在于銀監(jiān)會對銀信合作的監(jiān)管和信托業(yè)較高的通道費(fèi)率。 在通道費(fèi)率方面，目前銀信理財(cái)產(chǎn)品中，除卻體量大的資金池產(chǎn)品信托公司收費(fèi)在1％。以下外，普通類銀信理財(cái)產(chǎn)品信托公司收費(fèi)均在3％。左右，而目前銀證合作的通道費(fèi)率已降至0.5％。。在監(jiān)管方面，銀監(jiān)會對信托業(yè)轉(zhuǎn)移銀行表內(nèi)資產(chǎn)和資金池業(yè)務(wù)均表態(tài)要規(guī)范發(fā)展，使其規(guī)模受到一定的限制。而剛剛進(jìn)入該行業(yè)的券商資管因?yàn)檫h(yuǎn)未到達(dá)引發(fā)監(jiān)管層干預(yù)的規(guī)模，因此政策空間大得多。 由此可見，券商資管輕易搶占市場并不能說明信托業(yè)是軟柿子，只是兩者的競爭策略和政策空間不同而已。 不僅如此，近年來，信托業(yè)在人才儲備、投資管理能力、客戶渠道和項(xiàng)目資源方面均不可與往年同日而語。截至三季度末，在單一信托業(yè)務(wù)中，銀信合作的規(guī)模依然徘徊在1.8萬億元左右，在單一信托的占比由一季度末的33.83％降至三季度末的29.13％；而非銀信合作的規(guī)模在三季度末達(dá)到2.42萬億元，較二季度增長26.7％。 信托業(yè)去純通道式的銀信合作化正在加速，而券商資管仍在低技術(shù)水平的通道業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開價格戰(zhàn)，令半年內(nèi)通道費(fèi)率從3％。下降至0.5％。。 這足以證明，信托業(yè)不是券商資管隨意捏的軟柿子，至少現(xiàn)在不是。
高端理財(cái)市場大，券商分一杯羹。

券商資管為何專搶信托的飯碗

4，銀證信合作模式為什么要通過信托

一、引言 在監(jiān)管政策對信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、同業(yè)代付相繼收緊之后，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)逐漸成為商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的新熱點(diǎn)。銀信、銀證、銀保之間的資產(chǎn)管理合作越來越深入，跨機(jī)構(gòu)、跨市場、跨境交易更加頻繁，資金在市場間的橫向流動大大提高了金融風(fēng)險(xiǎn)的識別和防范難度。有效整合被分割的數(shù)據(jù)和信息、壓縮監(jiān)管套利空間、加快資產(chǎn)證券化進(jìn)程、建立完善以整個金融體系穩(wěn)定為目標(biāo)的宏觀審慎管理，應(yīng)成為應(yīng)對商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)不斷變換的必由之路。二、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)研究 信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓是指信托受益人將其所享有的信托受益權(quán)通過協(xié)議或其他形式轉(zhuǎn)讓給受讓人持有。信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓后，轉(zhuǎn)讓人不再享有受益權(quán)，受讓人享有該受益權(quán)并成為新的信托受益人。《信托法》第48 條規(guī)定，受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承。信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的實(shí)踐早已存在，如2003 年中國華融資產(chǎn)管理公司就曾在國內(nèi)以信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式進(jìn)行不良資產(chǎn)處置，但其快速發(fā)展卻是因?yàn)?010—2012年銀行資金的大量介入。銀行投資信托受益權(quán)是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，其產(chǎn)生和發(fā)展均可以在約束誘導(dǎo)、規(guī)避管制以及制度改革等金融創(chuàng)新理論中得到解釋。三、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓：某商業(yè)銀行地礦集團(tuán)融資案例（一）業(yè)務(wù)流程 某地礦集團(tuán)為當(dāng)?shù)爻鞘猩虡I(yè)銀行（簡稱A 銀行）的授信客戶，2012 年12 月向該行申請28 億元人民幣貸款用于投資和開采煤礦資源。該企業(yè)為省國資委下屬的全資子公司，資信、經(jīng)營及財(cái)務(wù)狀況良好，還款能力和擔(dān)保能力較強(qiáng)，屬于A 銀行的高端客戶，A 銀行決定滿足其資金需求。但A銀行對該筆信貸投放存在種種顧慮，一是A 銀行貸款總量不足300 億元，28 億元的信貸投放將會觸及銀監(jiān)會關(guān)于最大單一客戶貸款比例不超過10%的監(jiān)管紅線；二是貸款資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高，直接發(fā)放貸款將大幅降低資本充足率。A 銀行要穩(wěn)固客戶資源和追求資金收益，就必須繞過上述制約。A銀行采用的方法就是以信托受益權(quán)為平臺，由信托公司、券商和其他銀行（簡稱B 銀行）在出資方和融資方之間搭建融資通道。該交易主要涉及A銀行、B 銀行、券商、信托公司和地礦集團(tuán)五個主體，在提前對交易具體內(nèi)容、利潤分配、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、各方權(quán)利和義務(wù)等協(xié)商一致的情況下，五方進(jìn)行下列交易： 1.簽約券商資產(chǎn)管理。B 銀行作為委托人與券商簽訂《定向資產(chǎn)管理合同》，要求券商成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C，約定對該計(jì)劃投資28 億元，并要求券商根據(jù)B 銀行的投資指令進(jìn)行投資。 2.成立信托計(jì)劃。券商作為定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C 的管理人，按照B 銀行的指令與信托公司簽訂《××國投·地礦集團(tuán)股權(quán)收益權(quán)投資單一資金信托合同》，委托給信托公司28 億元資金。信托合同生效后，信托公司與地質(zhì)勘查局簽訂《地礦集團(tuán)股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購合同》，以全額信托資金受讓其持有的地礦集團(tuán)100%股權(quán)的收益權(quán)，期限兩年，合同存續(xù)期內(nèi)，信托公司憑其受讓的股權(quán)收益權(quán)參與地礦集團(tuán)的利潤分配。該信托為自益信托，券商代表其管理的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C 獲得信托受益權(quán)。 3.成立理財(cái)產(chǎn)品。B 銀行根據(jù)A 銀行委托，發(fā)行單一機(jī)構(gòu)非保本浮動收益型理財(cái)產(chǎn)品，并從A 銀行募集資金28 億元。理財(cái)產(chǎn)品成立后，B 銀行將理財(cái)資金投資于定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C。由于資產(chǎn)管理計(jì)劃C 的投資標(biāo)的是自益信托產(chǎn)品，因此B 銀行的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際投資的是信托受益權(quán)。至此，28 億元的A 銀行資金經(jīng)過層層流轉(zhuǎn)后進(jìn)入地礦集團(tuán)的公司賬戶，融資過程結(jié)束。從具體交易過程看，該業(yè)務(wù)中的所有合同包括定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C 的投資指令均在同一天簽訂和下達(dá)，A 銀行、B 銀行、券商和信托公司之間的資金劃轉(zhuǎn)也在同一天進(jìn)行，B 銀行、券商和信托公司均未動用其自有資金，具體交易環(huán)節(jié)如圖1示。（二）各交易主體的角色 盡管上述交易鏈條中涉及主體多，交易環(huán)節(jié)復(fù)雜，但交易實(shí)質(zhì)仍是地礦集團(tuán)以股權(quán)質(zhì)押方式獲得A 銀行信貸資金。交易鏈條的拉長和交易結(jié)構(gòu)的安排掩蓋了真實(shí)交易目的，導(dǎo)致各交易主體的實(shí)際角色錯位。 1.A 銀行：形式上投資，實(shí)際上貸款。A 銀行是交易的起始環(huán)節(jié)和實(shí)際出資方，通過與B 銀行、券商和信托公司合作曲線滿足地礦集團(tuán)的融資需求，實(shí)現(xiàn)一舉三得：一是鞏固與地礦集團(tuán)的合作關(guān)系，二是騰挪出信貸額度用于給其他企業(yè)放貸，三是將該筆資產(chǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)由發(fā)放貸款的100%下調(diào)至對金融機(jī)構(gòu)債權(quán)的20%，避免對資本充足率的影響。因客戶和項(xiàng)目由A 銀行自行選擇，B 銀行在與A 銀行簽訂的《理財(cái)產(chǎn)品協(xié)議》中明確指出，B 銀行不對理財(cái)產(chǎn)品的本金和收益做任何保證，A 銀行應(yīng)充分調(diào)查和了解地礦集團(tuán)的還款能力以及經(jīng)營現(xiàn)狀，并要求A 銀行對信托項(xiàng)目出具風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)回執(zhí)函，因此A 銀行最終承擔(dān)了地礦集團(tuán)的融資風(fēng)險(xiǎn)。從收益看，A 銀行表面獲得的是預(yù)期收益率為6.15%的投資理財(cái)產(chǎn)品的收益，但這種收益方式僅僅是法律形式上的安排，其真正獲得的是地礦集團(tuán)使用A 銀行資金產(chǎn)生的股權(quán)質(zhì)押貸款利息收入。 2.B 銀行：形式上理財(cái)，實(shí)際上過橋。B 銀行成立理財(cái)產(chǎn)品、募集理財(cái)資金、選擇投資標(biāo)的均是在A 銀行的授意和委托下進(jìn)行，B 銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品形式上是投資券商的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C，實(shí)際真正投資的是信托受益權(quán)。雖然券商、B 銀行和A 銀行未在信托公司進(jìn)行受益權(quán)轉(zhuǎn)讓登記，但通過B 銀行的理財(cái)產(chǎn)品對接信托受益權(quán)，A 銀行實(shí)際成為信托計(jì)劃的真正受益人。B 銀行作為交易鏈條中的過橋方，其收益主要來源于0.12%的理財(cái)產(chǎn)品銷售手續(xù)費(fèi)。 3.券商：形式上資產(chǎn)管理，實(shí)際上過橋。券商代表旗下的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C 委托信托公司成立信托計(jì)劃，其收益表面上來源于信托公司的資金運(yùn)用，實(shí)際上來源于通過信托受益權(quán)的隱形轉(zhuǎn)讓從B 銀行獲得的轉(zhuǎn)讓價款。該轉(zhuǎn)讓價款包括兩部分，一是信托計(jì)劃的本金，即定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C 委托給信托公司的資金28 億元；二是高出信托計(jì)劃本金的溢價款，即券商在此次交易中按照0.08%收取的平臺管理費(fèi)。因定向資產(chǎn)管理計(jì)劃C 的投資標(biāo)的由B 銀行指定，因此券商的風(fēng)險(xiǎn)很小，其收取的平臺管理費(fèi)實(shí)則為過橋費(fèi)。 4.信托公司：形式上信托，實(shí)際上過橋。信托公司是上述一系列交易中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，信托計(jì)劃的設(shè)立將A 銀行、B 銀行、券商和地礦集團(tuán)聯(lián)系起來，A 銀行借助信托公司之手控制地礦集團(tuán)的股權(quán)作為抵押。因信托公司是按照券商的委托設(shè)立信托計(jì)劃，同樣不需要承擔(dān)信托資金運(yùn)用過程中的任何風(fēng)險(xiǎn)，僅收取0.15%的信托費(fèi)用作為過橋費(fèi)。 5.地礦集團(tuán)：形式上使用信托資金，實(shí)際上使用銀行資金。地礦集團(tuán)最終獲得的資金以信托資金的形式出現(xiàn)，但透過環(huán)環(huán)相扣的交易環(huán)節(jié)，可以追溯其真正的資金來源是銀行。經(jīng)過層層過橋后，地礦集團(tuán)的資金成本為6.15%+0.12%+0.08%+0.15%=6.5%，基本相當(dāng)于A 銀行兩年期貸款基準(zhǔn)利率上浮6%。各方角色、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、收益的情況具體如表1 所示。（三）在中央銀行金融統(tǒng)計(jì)體系中的反映情況 上述各交易主體中，納入人民銀行全科目金融統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系的金融機(jī)構(gòu)只有銀行和信托公司。其中，A 銀行購買理財(cái)產(chǎn)品在全科目統(tǒng)計(jì)指標(biāo)“投資”項(xiàng)下反映；B 銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品在全科目統(tǒng)計(jì)指標(biāo)“代理金融機(jī)構(gòu)投資”和“金融機(jī)構(gòu)委托投資基金”項(xiàng)下反映；信托公司受讓股權(quán)受益權(quán)在信托資產(chǎn)項(xiàng)下的權(quán)益類指標(biāo)“股票和其他股權(quán)”反映。從統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的填報(bào)可以看出，地礦集團(tuán)28 億元的資金融通既未計(jì)入商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款，也未作為信托公司信托貸款計(jì)入社會融資規(guī)?？趶?。四、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要模式 信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓主要分為買入返售模式和銀行理財(cái)計(jì)劃投資模式，其中銀行理財(cái)計(jì)劃投資模式操作更為靈活，上述案例就是銀行理財(cái)計(jì)劃投資信托受益權(quán)模式的演變。在現(xiàn)實(shí)操作中，信托公司除了以權(quán)益投資的方式為融資企業(yè)提供資金外，最常見的資產(chǎn)運(yùn)用方式是信托貸款。兩種投資模式分別如圖2、3、4 所示。（一）買入返售模式 買入返售模式的操作流程是過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權(quán)。同時過橋企業(yè)與銀行A、銀行B 簽訂《三方合作協(xié)議》，約定將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行A，銀行B 以買入返售方式買入銀行A 的信托受益權(quán)，銀行A承諾在信托受益權(quán)到期前無條件回購。（二）銀行理財(cái)計(jì)劃投資模式 1. 銀行理財(cái)計(jì)劃對接過橋企業(yè)模式：操作流程是過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權(quán)。然后過橋企業(yè)將信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行A。銀行A 與銀行B 簽訂《資產(chǎn)管理協(xié)議》，銀行B 購買銀行A 發(fā)行的基于信托受益權(quán)的保本理財(cái)產(chǎn)品。在該模式下，銀行B 是信托貸款的實(shí)際出資方，銀行A 則相當(dāng)于過橋方。 2. 銀行理財(cái)計(jì)劃對接融資企業(yè)模式：操作流程是融資企業(yè)將自有財(cái)產(chǎn)權(quán)（如正在出租的商業(yè)物業(yè)）委托給信托公司，設(shè)立受益人是自身的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃，銀行成立理財(cái)產(chǎn)品，向個人或機(jī)構(gòu)投資者募集資金用于購買融資企業(yè)的信托受益權(quán)。五、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)對金融監(jiān)管及宏觀調(diào)控的影響 經(jīng)過對上述案例和其他交易模式的分析表明，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)作為跨市場、交叉性金融產(chǎn)品，打破了信貸市場、資本市場甚至債券市場和保險(xiǎn)市場的界限，在為交易各方帶來經(jīng)濟(jì)效益、提高資源配置效率、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的同時，也給監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來了不利影響。（一）信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓是商業(yè)銀行繞避銀信合作新規(guī)的監(jiān)管套利 傳統(tǒng)銀信合作是銀行將理財(cái)資金直接投資于信托公司的信托計(jì)劃，信托公司將資金以信托貸款的形式發(fā)放給融資企業(yè)，或用于購買商業(yè)銀行的表內(nèi)信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)。為避免商業(yè)銀行借助銀信合作業(yè)務(wù)將信貸資產(chǎn)移出表內(nèi)，隱藏貸款規(guī)模，自2009 年開始，銀監(jiān)會下發(fā)了一系列規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù)的通知（銀監(jiān)發(fā)[2009]111 號、銀監(jiān)發(fā)[2010]72 號和銀監(jiān)發(fā)[2011]7 號），銀信合作業(yè)務(wù)逐漸被叫停。但融資需求旺盛的實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及商業(yè)銀行考核體制促使各商業(yè)銀行不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，以規(guī)避監(jiān)管，銀信合作新規(guī)中的漏洞為銀行借助信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管套利提供了機(jī)會。首先，新規(guī)中將“銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)”界定為“商業(yè)銀行將客戶理財(cái)資金委托給信托公司，由信托公司擔(dān)任受托人并按照信托文件的約定進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為”，即信托計(jì)劃委托人僅限定為商業(yè)銀行，以第三方非銀行機(jī)構(gòu)為主體發(fā)起設(shè)立信托計(jì)劃的操作模式（如案例中的券商資管）則不在新規(guī)監(jiān)管范圍之內(nèi)；其次，新規(guī)要求將理財(cái)資金通過信托計(jì)劃發(fā)放信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)三類表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，而銀行受讓信托受益權(quán)并不在上述要求轉(zhuǎn)表的資產(chǎn)范圍之內(nèi)。在傳統(tǒng)銀信合作產(chǎn)品中引入更多的過橋方和改變理財(cái)計(jì)劃投資標(biāo)的設(shè)計(jì)形成了銀行對銀信合作新規(guī)的監(jiān)管套利。（二）信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓加大宏觀調(diào)控難度 一是銀行理財(cái)產(chǎn)品投資信托受益權(quán)實(shí)際是采用資金池—資產(chǎn)池的模式在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)之外制造出一個異化的信貸部，并通過證券公司、企業(yè)、信托公司甚至包括保險(xiǎn)公司、金融租賃公司等機(jī)構(gòu)形成的資金通道，以非信貸方式向各類實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金融通。這個過程為表內(nèi)貸款移至表外、以風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn)運(yùn)用方式計(jì)量貸款等提供了操作空間，導(dǎo)致監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)降低和監(jiān)管指標(biāo)優(yōu)化。二是交易鏈條的延長使部分過橋方與融資企業(yè)之間存在信息不對稱，客觀上存在發(fā)起方利用自身信息資源優(yōu)勢損害過橋方利益的行為。信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中存在的不公平和信息不對稱易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在不同機(jī)構(gòu)和市場的交叉?zhèn)魅尽Ｈ琴Y金流向難以控制。如果不注重對信托受益權(quán)交易規(guī)模和資金流向的控制，會導(dǎo)致銀行資金變相流入房地產(chǎn)、政府融資平臺等信貸政策限制的領(lǐng)域，影響宏觀調(diào)控。（三）信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)影響社會融資規(guī)模的總量和結(jié)構(gòu) 當(dāng)前社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)包括本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、債券、股票融資等10 項(xiàng)指標(biāo)。信托資金的運(yùn)用方式不同，會對社會融資規(guī)模的總量和結(jié)構(gòu)有重要影響。若以信托貸款的方式融通資金，雖不影響社會融資規(guī)模的總量，但會改變社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)，使得原本以銀行貸款反映的資金以信托貸款的方式出現(xiàn)；銀行以自營資金直接購買或以理財(cái)資金間接投資信托受益權(quán)，或在表外反映，或在表內(nèi)的“投資”、“買入返售資產(chǎn)”等指標(biāo)反映，均不計(jì)入本外幣貸款，若信托公司也未反映在信托貸款中（如案例所示，其反在“股票和其他股權(quán)”中），則會造成社會融資規(guī)模的總量虛減。2011年以來，信托資產(chǎn)特別是信托貸款的快速增長，與銀行資金介入信托受益權(quán)交易密不可分。信托貸款在社會融資規(guī)模中的占比不斷上升，數(shù)據(jù)顯示，2012年全國信托貸款增加1.28 萬億元，增量是2011 年的6 倍之多，信托貸款在社會融資規(guī)模中的占比為8.1%，比2011 年提高6.5 個百分點(diǎn)。
文章TAG：券商發(fā)產(chǎn)品為什么找信托做通道

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