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上市前為什么要融資，中國(guó)上市公司為什么 偏好權(quán)益資本融資

來(lái)源：整理 時(shí)間：2023-07-27 20:07:44 編輯：金融知識(shí) 手機(jī)版

1，中國(guó)上市公司為什么 偏好權(quán)益資本融資

我說(shuō)一下答題的思路（對(duì)不對(duì)希望各位給一個(gè)答復(fù)）：首先要先說(shuō)明什么是權(quán)益資本融資和債券資本融資，比較二者的差異以及各自在什么情況下選用；然后再闡明中國(guó)上市公司的特點(diǎn)、在中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境、優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)；最后分析比較中國(guó)公司為何偏好權(quán)益資本融資，也就是比較選用兩種融資方式的優(yōu)劣。
賽志毅，宋琳(2003)對(duì)價(jià)值投資型資本市場(chǎng)上的公司再融資的資本成本進(jìn)行了比較，得出如下結(jié)論：在一個(gè)價(jià)值投資市場(chǎng)上，股東持有股票是希望承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并得到多于市場(chǎng)一般利率的回報(bào)，因此股權(quán)的資本成本大于債券的資本成本。公司再融資時(shí)必須維持原有股東的利益不受損失。即原有股東的資本成本對(duì)公司管理者有硬約束，在不考慮稅收因素的情況下，股權(quán)的融資成本等于債券的融資成本等于股權(quán)的資本成本；在考慮稅收因素的情況下，公司發(fā)行債券的融資成本低于發(fā)行股票的融資成本，進(jìn)而解釋了價(jià)值投資型資本市場(chǎng)上公司熱衷于發(fā)行債券而冷落股票融資的現(xiàn)象。
同學(xué)，你是哪個(gè)班的，明天下課后來(lái)我辦公室一趟
中國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的具體行為主要體現(xiàn)在擬上市公司上市之前有著極其強(qiáng)烈這里我們假定，負(fù)債的市值等于負(fù)債的帳面值，而權(quán)益資本的市值等于股價(jià)乘以總
LS經(jīng)過(guò)昨天和colagirls一戰(zhàn)已經(jīng)出名 坐等悲劇 PS.58.20.50說(shuō)的好隱晦..不過(guò)提醒大家 老師出的這三個(gè)題應(yīng)當(dāng)是屬于一個(gè)題 三個(gè)題的邏輯是互相承接的。如果直接復(fù)制粘貼說(shuō)不定會(huì)違逆老師出題的初衷 呵呵...
同學(xué)們好 我是你們親愛(ài)的易老師 我溫馨重申：有一點(diǎn)雷同 0分 關(guān)鍵時(shí)刻不要怪老師心狠手辣

中國(guó)上市公司為什么 偏好權(quán)益資本融資

2，公司上市前為什么要融資

上市前先進(jìn)行融資的原因有3個(gè)： 　　第一、在上市前引入戰(zhàn)略投資人能夠提升公司整體形象，提高上市時(shí)股票發(fā)行價(jià)格和融資效果。海外戰(zhàn)略投資人一般為海外上市公司或是知名風(fēng)險(xiǎn)投資基金，在資本市場(chǎng)上對(duì)公眾投資人具有明顯的號(hào)召力，甚至很多戰(zhàn)略投資人還能為公司提供業(yè)務(wù)上的支持和幫助。如交通銀行最近在香港上市就先引入了戰(zhàn)略投資人匯豐銀行，從而獲得了較好的融資效果和后市表現(xiàn)。 　　第二、在上市前引入戰(zhàn)略投資人能夠獲得海外重組所需要的外匯資金。以往的紅籌操作都是以原股東設(shè)立境外殼公司，境外殼公司再收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，收購(gòu)過(guò)程需要外匯資金，戰(zhàn)略投資人的資金可做這一用途。 　　第三、在上市前引入戰(zhàn)略投資人能夠獲得上市費(fèi)用。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中如果支付大量費(fèi)用可能會(huì)給公司現(xiàn)金流帶來(lái)壓力，如果在海外引入戰(zhàn)略投資人就可在海外直接支付費(fèi)用，較為簡(jiǎn)便。
不同的公司，對(duì)上市的需求并不一樣，上市的難度也不同。 傳統(tǒng)的制造業(yè)想上市，是想獲取資本來(lái)投入生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。現(xiàn)在也越來(lái)越難了，這是產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級(jí)的大方向決定的，而且傳統(tǒng)制造業(yè)通常都有高能耗、高污染的問(wèn)題。 多元化集團(tuán)公司想上市，是想獲取上市帶來(lái)的品牌、協(xié)同等效應(yīng)，并增加資本，更好帶動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。不過(guò)現(xiàn)在也越來(lái)越難了，證監(jiān)會(huì)對(duì)這類公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組的要求很高。 互聯(lián)網(wǎng)公司想上市，是因?yàn)榍捌谫Y本大量投入，需要通過(guò)上市賺回來(lái)。但是現(xiàn)在經(jīng)常有破發(fā)存在，這是因?yàn)橘Y本對(duì)許多互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利及成長(zhǎng)性并不看好，再加上資本投機(jī)的各種運(yùn)作，其價(jià)值的波動(dòng)性較大。 而有些公司是最好不要上市的，比如律所會(huì)所等咨詢業(yè)，上市之后會(huì)追逐利潤(rùn)、喪失獨(dú)立性，有悖于其專業(yè)精神。 上市是一個(gè)宏偉藍(lán)圖也好、是鼓吹的一個(gè)泡也好，掛在嘴邊卻沒(méi)什么不好，至少可以佐證企業(yè)家的“野心勃勃”，塑造出企業(yè)“欣欣向榮”的大好前景。ipo解禁倒計(jì)時(shí)了，大家又該翹首以盼了。

公司上市前為什么要融資

3，為什么企業(yè)具備上市條件還要進(jìn)行權(quán)股融資

原因：企業(yè)具備上市條件下進(jìn)行股權(quán)融資為了擴(kuò)大企業(yè)資本，為上市后企業(yè)各方面發(fā)展奠定基礎(chǔ)。股權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)：　　1.股權(quán)融資需要建立較為完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。公司的法人治理結(jié)構(gòu)一般由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)經(jīng)理組成，相互之間形成多重風(fēng)險(xiǎn)約束和權(quán)利制衡機(jī)制。降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！　?.在現(xiàn)代金融理論中，證券市場(chǎng)又稱公開(kāi)市場(chǎng)，它指的是在比較廣泛的制度化的交易場(chǎng)所，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品進(jìn)行買賣活動(dòng)，是在一定的市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露、公平競(jìng)價(jià)交易、市場(chǎng)監(jiān)督制度下規(guī)范進(jìn)行的。與之相對(duì)應(yīng)的貸款市場(chǎng)，又稱協(xié)議市場(chǎng)，亦即在這個(gè)市場(chǎng)上，貸款者與借入者的融資活動(dòng)通過(guò)直接協(xié)議。在金融交易中，人們更重視的是信息的公開(kāi)性與可得性。所以證券市場(chǎng)在信息公開(kāi)性和資金價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)性兩方面來(lái)講優(yōu)于貸款市場(chǎng)?！　?.如果借貸者在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有較大份額，那么運(yùn)用企業(yè)借款從事高風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性就將大為減小。因?yàn)槿绻@樣做，借款者自己也會(huì)蒙受巨大損失，所以借款者的資產(chǎn)凈值越大，借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動(dòng)力就越大，銀行債務(wù)拖欠和損失的可能性就越小。股權(quán)融資方式：　　　1.股權(quán)質(zhì)押融資　　股權(quán)質(zhì)押融資，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)這一無(wú)形資產(chǎn)作為質(zhì)押標(biāo)的物，為自己或他人的債務(wù)提供擔(dān)保的行為。把股權(quán)質(zhì)押作為向企業(yè)提供信貸服務(wù)的保證條件，增加了中小企業(yè)的融資機(jī)會(huì)。　　2.股權(quán)交易增值融資　　企業(yè)的發(fā)展演變，主要分為家族式企業(yè)、家族控股式企業(yè)、現(xiàn)代企業(yè)制度和私募股權(quán)投資四個(gè)階段，每一個(gè)發(fā)展階段都圍繞著資本的流動(dòng)與增值。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以通過(guò)溢價(jià)出讓部分股權(quán)來(lái)吸納資本、吸引人才，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張發(fā)展?！　?.股權(quán)增資擴(kuò)股融資　　增資擴(kuò)股也稱股權(quán)增量融資，是權(quán)益性融資的一種形式，是股份公司和有限責(zé)任公司上市前常用的融資方式。按照資金來(lái)源劃分，企業(yè)的增資擴(kuò)股可以分為外源增資擴(kuò)股和內(nèi)源增資擴(kuò)股。外源增資擴(kuò)股是以私募方式進(jìn)行，通過(guò)引入國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者，增強(qiáng)公司資本實(shí)力，實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)資源的整合。內(nèi)源增資擴(kuò)股是通過(guò)原有股東加大投資，使股東的股權(quán)比例保持不變或者發(fā)生一定的改變，增加企業(yè)的資本金?！　?.私募股權(quán)融資　　私募股權(quán)融資(PE)，是相對(duì)于股票公開(kāi)發(fā)行而言，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股等方式通過(guò)定向引入累計(jì)不超過(guò)200人的特定投資者，使公司增加新的股東獲得新的資金的行為。
企業(yè)上市是有個(gè)盈利的前提。在盈利模式下，股權(quán)的多少，決定發(fā)展趨勢(shì)。

為什么企業(yè)具備上市條件還要進(jìn)行權(quán)股融資

4，我國(guó)上市公司為何偏好股權(quán)融資

按照西方財(cái)務(wù)理論的“啄食順序原則”,企業(yè)融資首選留存收益,其次是債務(wù)融資,最后是股權(quán)融資。而我國(guó)的上市公司在上市之前有著極其強(qiáng)烈的謀求公開(kāi)發(fā)行股票并成功上市的沖動(dòng),上市之后在再融資方式的選擇上,往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式。究其原因,主要源于我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)融資的低成本、股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)低以及市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的不規(guī)范。 一、股權(quán)融資偏好與現(xiàn)代融資理論明顯沖突 西方企業(yè)融資首選留存收益,其次是債務(wù)融資,最后才是股權(quán)融資。是一種“啄食順序原則”。而我國(guó)上市公司的再融資順序依次為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。而且。融資結(jié)構(gòu)中外源融資的比例高于內(nèi)源融資,在外源融資中。股權(quán)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了債權(quán)融資。即我國(guó)上市公司存在著明顯的股權(quán)融資偏好,與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論存在明顯的沖突。 理論與實(shí)踐的巨大差異勢(shì)必會(huì)給我國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。從微觀面來(lái)看,負(fù)債比例偏低,使企業(yè)不能充分利用財(cái)務(wù)杠桿,不能使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。發(fā)行新股不僅會(huì)降低每股凈收益,引起股價(jià)下跌,還會(huì)稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu),從而削弱原股東對(duì)公司的控制權(quán)。以股權(quán)融資為主的企業(yè),股東對(duì)企業(yè)經(jīng)理的制約弱于債權(quán)融資中債權(quán)人對(duì)經(jīng)理的制約,由于沒(méi)有債務(wù)或債務(wù)比例過(guò)低,企業(yè)就不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)者就喪失了追求最大利潤(rùn)的積極性。從宏觀面來(lái)看,偏好股權(quán)融資使證券市場(chǎng)背負(fù)了太多的包袱,股票市場(chǎng)基本上立足于滿足企業(yè)的籌資需要,阻礙了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮,也阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。與此同時(shí),也使政府在股票市場(chǎng)上扮演了過(guò)重的角色。一方面使得上市公司的審批存在著許多尋租行為,導(dǎo)致上市公司的整體質(zhì)量普遍不高;另一方面使得股票價(jià)格不能正確反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。 二、上市公司股權(quán)融資偏好的原因分析 資本市場(chǎng)的作用是優(yōu)化資源配置,提高資金的利用效率。而在我國(guó)的現(xiàn)實(shí)中,卻存在不計(jì)效率,過(guò)度股權(quán)融資的行為。面對(duì)這一事實(shí),人們不禁要問(wèn),上市公司為何如此偏好股權(quán)融資?1、股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理是股權(quán)融資偏好產(chǎn)生的根本原因。我國(guó)股市設(shè)立之初是為國(guó)有企業(yè)募集資金服務(wù)的,因而人為地將企業(yè)股份分為流通股和非流通股,其中非流通股占據(jù)了絕對(duì)的控股地位。這雖然保證了國(guó)家對(duì)上市公司的控制,但也無(wú)情地剝奪了流通股東參與企業(yè)管理的權(quán)力。眾所周知。非流通股份往往以面值發(fā)行,流通股份則采取溢價(jià)發(fā)行方式,其結(jié)果使非流通股東的持股成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流通股東的持股成本。在這種情況下,再融資會(huì)使非流通股獲得股權(quán)增值。非流通股股東放棄配股不僅不會(huì)受到損失,還會(huì)提升每股的凈資產(chǎn),而流通股股東如果放棄配股或增發(fā),往往因除權(quán)而形成損失。所以,由非流通股股東控制的董事會(huì)和股東大會(huì)是不會(huì)輕易作出放棄股權(quán)再融資的安排的,而大股東的絕對(duì)控股使中小股東無(wú)力抗衡董事會(huì)的決議,難以對(duì)公司決策施加有效影響。 2、股權(quán)融資的低成本是股權(quán)融資偏好產(chǎn)生的直接根源。上市公司的任何一種融資方式都是有成本的。傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為,債權(quán)的資金成本低,股權(quán)的資金成本高。因?yàn)槔①M(fèi)用在稅前列支,債權(quán)融資具有稅收擋板的功能,其成本一般要低于股權(quán)融資的成本。然而我們發(fā)現(xiàn),在中國(guó)證券市場(chǎng)上利用股權(quán)融資的成本反而較低。目前我國(guó)深滬股市的平均市盈率大約為30多倍,以此換算,上市公司將其當(dāng)年盈利的全部作為股利發(fā)放,其融資成本不超過(guò)3.3％。低于1年期銀行貸款的稅后成本。諸多上市公司多年不分配,即使是一些績(jī)優(yōu)公司也時(shí)常不分配,既然不分配,哪來(lái)使用成本,頂多發(fā)生一些籌資費(fèi)用罷了。即便分配。分配真金白銀的少,送股、轉(zhuǎn)增的多。 3、股權(quán)融資的低風(fēng)險(xiǎn)是圈錢(qián)行為頻發(fā)的間接根源。一般來(lái)說(shuō),債權(quán)融資面臨著固定的還本付息的壓力,具有一定的強(qiáng)制性。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),由此帶來(lái)的損失和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不僅是十分直接的,而且很有可能直接影響管理層對(duì)公司的控制。與債權(quán)融資相比,股權(quán)融資是以股權(quán)為代價(jià),不存在強(qiáng)制償還的風(fēng)險(xiǎn),這使得企業(yè)擁有一筆永不到期的可以自由支配的資金,尤其是在目前還沒(méi)有建立有效的兼并破產(chǎn)機(jī)制的情況下,上市公司一般不用過(guò)分考慮被摘牌和被兼并的風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)融資的成本低于債權(quán)融資。風(fēng)險(xiǎn)又小于債權(quán)融資,使國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)資金似乎有無(wú)盡的需求,上市之后的配股、增發(fā)等也接連不斷,一些公司大量現(xiàn)金在銀行中沉積,尚無(wú)用處,卻依然繼續(xù)融資。 4、市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的不規(guī)范是股權(quán)融資偏好產(chǎn)生的外在根源。股權(quán)融資是一種投資方、融資方與市場(chǎng)中介三方參與的行為,而市場(chǎng)三方由于利益驅(qū)使而縱容本不合格的融資行為頻頻發(fā)生于證券市場(chǎng)。投資者看重的是股市的波動(dòng)給他帶來(lái)的投機(jī)收益。而不在乎股利的多少甚至將上市公司發(fā)放股利視為利空消息。這樣,股票成了相對(duì)稀缺的商品, “上市”成為一種稀缺的資源。 結(jié)語(yǔ)：由于中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性,造成了股權(quán)融資的成本較低,風(fēng)險(xiǎn)較小,易受到廣大投資者的追捧。上市公司青睞股權(quán)融資也就是理所當(dāng)然的。但上市公司這種輕視債務(wù)融資而偏好股權(quán)融資的選擇,并沒(méi)有換來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)和資源配置效率的有效改善,無(wú)論是通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票,還是通過(guò)配股或增發(fā)再融資的效率都是不能令人樂(lè)觀的。因此,上市公司應(yīng)該未雨綢繆,不應(yīng)過(guò)分依賴股權(quán)融資。應(yīng)積極開(kāi)展多元化、多渠道的融資方式。
圈錢(qián)

5，為何我國(guó)上市公司熱衷于股權(quán)融資

在對(duì)上市公司投資方面。上市前向公司進(jìn)行股權(quán)投資，將在公司上市后獲得數(shù)以十倍的回報(bào)，巨額的收益令投資者熱衷于對(duì)上市公司進(jìn)行股權(quán)投資。上市后公司能一直運(yùn)行良好，投資者看好其發(fā)展前景，所以也愿意進(jìn)行股權(quán)投資，而我國(guó)關(guān)于對(duì)上市公司收購(gòu)亦明確鼓勵(lì)股權(quán)收購(gòu)。即使上市公司業(yè)績(jī)下滑，但由于上市公司這個(gè)殼本身就是個(gè)稀缺的資源，投資者為了獲得這個(gè)殼，往往也是采用股權(quán)投資方式獲得上市公司的控股權(quán)，為其實(shí)現(xiàn)借殼上市做好充分準(zhǔn)備。 以股權(quán)方式對(duì)外投資方面，主要是因?yàn)樯鲜泄颈旧砭哂休^強(qiáng)的資金實(shí)力和管理實(shí)力，為了實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)高效的發(fā)展，必須適當(dāng)?shù)貙?duì)外進(jìn)行投資，而由于我國(guó)不允許企業(yè)間借貸，所以上市公司通常通過(guò)股權(quán)融資方式對(duì)外投資。
按照西方財(cái)務(wù)理論的“啄食順序原則”,企業(yè)融資首選留存收益,其次是債務(wù)融資,最后是股權(quán)融資。而我國(guó)的上市公司在上市之前有著極其強(qiáng)烈的謀求公開(kāi)發(fā)行股票并成功上市的沖動(dòng),上市之后在再融資方式的選擇上,往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式。究其原因,主要源于我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)融資的低成本、股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)低以及市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的不規(guī)范。 一、股權(quán)融資偏好與現(xiàn)代融資理論明顯沖突 西方企業(yè)融資首選留存收益,其次是債務(wù)融資,最后才是股權(quán)融資。是一種“啄食順序原則”。而我國(guó)上市公司的再融資順序依次為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。而且。融資結(jié)構(gòu)中外源融資的比例高于內(nèi)源融資,在外源融資中。股權(quán)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了債權(quán)融資。即我國(guó)上市公司存在著明顯的股權(quán)融資偏好,與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論存在明顯的沖突。 理論與實(shí)踐的巨大差異勢(shì)必會(huì)給我國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。從微觀面來(lái)看,負(fù)債比例偏低,使企業(yè)不能充分利用財(cái)務(wù)杠桿,不能使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。發(fā)行新股不僅會(huì)降低每股凈收益,引起股價(jià)下跌,還會(huì)稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu),從而削弱原股東對(duì)公司的控制權(quán)。以股權(quán)融資為主的企業(yè),股東對(duì)企業(yè)經(jīng)理的制約弱于債權(quán)融資中債權(quán)人對(duì)經(jīng)理的制約,由于沒(méi)有債務(wù)或債務(wù)比例過(guò)低,企業(yè)就不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)者就喪失了追求最大利潤(rùn)的積極性。從宏觀面來(lái)看,偏好股權(quán)融資使證券市場(chǎng)背負(fù)了太多的包袱,股票市場(chǎng)基本上立足于滿足企業(yè)的籌資需要,阻礙了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮,也阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。與此同時(shí),也使政府在股票市場(chǎng)上扮演了過(guò)重的角色。一方面使得上市公司的審批存在著許多尋租行為,導(dǎo)致上市公司的整體質(zhì)量普遍不高;另一方面使得股票價(jià)格不能正確反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。 二、上市公司股權(quán)融資偏好的原因分析 資本市場(chǎng)的作用是優(yōu)化資源配置,提高資金的利用效率。而在我國(guó)的現(xiàn)實(shí)中,卻存在不計(jì)效率,過(guò)度股權(quán)融資的行為。面對(duì)這一事實(shí),人們不禁要問(wèn),上市公司為何如此偏好股權(quán)融資?1、股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理是股權(quán)融資偏好產(chǎn)生的根本原因。我國(guó)股市設(shè)立之初是為國(guó)有企業(yè)募集資金服務(wù)的,因而人為地將企業(yè)股份分為流通股和非流通股,其中非流通股占據(jù)了絕對(duì)的控股地位。這雖然保證了國(guó)家對(duì)上市公司的控制,但也無(wú)情地剝奪了流通股東參與企業(yè)管理的權(quán)力。眾所周知。非流通股份往往以面值發(fā)行,流通股份則采取溢價(jià)發(fā)行方式,其結(jié)果使非流通股東的持股成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流通股東的持股成本。在這種情況下,再融資會(huì)使非流通股獲得股權(quán)增值。非流通股股東放棄配股不僅不會(huì)受到損失,還會(huì)提升每股的凈資產(chǎn),而流通股股東如果放棄配股或增發(fā),往往因除權(quán)而形成損失。所以,由非流通股股東控制的董事會(huì)和股東大會(huì)是不會(huì)輕易作出放棄股權(quán)再融資的安排的,而大股東的絕對(duì)控股使中小股東無(wú)力抗衡董事會(huì)的決議,難以對(duì)公司決策施加有效影響。 2、股權(quán)融資的低成本是股權(quán)融資偏好產(chǎn)生的直接根源。上市公司的任何一種融資方式都是有成本的。傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為,債權(quán)的資金成本低,股權(quán)的資金成本高。因?yàn)槔①M(fèi)用在稅前列支,債權(quán)融資具有稅收擋板的功能,其成本一般要低于股權(quán)融資的成本。然而我們發(fā)現(xiàn),在中國(guó)證券市場(chǎng)上利用股權(quán)融資的成本反而較低。目前我國(guó)深滬股市的平均市盈率大約為30多倍,以此換算,上市公司將其當(dāng)年盈利的全部作為股利發(fā)放,其融資成本不超過(guò)3.3％。低于1年期銀行貸款的稅后成本。諸多上市公司多年不分配,即使是一些績(jī)優(yōu)公司也時(shí)常不分配,既然不分配,哪來(lái)使用成本,頂多發(fā)生一些籌資費(fèi)用罷了。即便分配。分配真金白銀的少,送股、轉(zhuǎn)增的多。 3、股權(quán)融資的低風(fēng)險(xiǎn)是圈錢(qián)行為頻發(fā)的間接根源。一般來(lái)說(shuō),債權(quán)融資面臨著固定的還本付息的壓力,具有一定的強(qiáng)制性。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),由此帶來(lái)的損失和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不僅是十分直接的,而且很有可能直接影響管理層對(duì)公司的控制。與債權(quán)融資相比,股權(quán)融資是以股權(quán)為代價(jià),不存在強(qiáng)制償還的風(fēng)險(xiǎn),這使得企業(yè)擁有一筆永不到期的可以自由支配的資金,尤其是在目前還沒(méi)有建立有效的兼并破產(chǎn)機(jī)制的情況下,上市公司一般不用過(guò)分考慮被摘牌和被兼并的風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)融資的成本低于債權(quán)融資。風(fēng)險(xiǎn)又小于債權(quán)融資,使國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)資金似乎有無(wú)盡的需求,上市之后的配股、增發(fā)等也接連不斷,一些公司大量現(xiàn)金在銀行中沉積,尚無(wú)用處,卻依然繼續(xù)融資。 4、市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的不規(guī)范是股權(quán)融資偏好產(chǎn)生的外在根源。股權(quán)融資是一種投資方、融資方與市場(chǎng)中介三方參與的行為,而市場(chǎng)三方由于利益驅(qū)使而縱容本不合格的融資行為頻頻發(fā)生于證券市場(chǎng)。投資者看重的是股市的波動(dòng)給他帶來(lái)的投機(jī)收益。而不在乎股利的多少甚至將上市公司發(fā)放股利視為利空消息。這樣,股票成了相對(duì)稀缺的商品, “上市”成為一種稀缺的資源。 結(jié)語(yǔ)：由于中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性,造成了股權(quán)融資的成本較低,風(fēng)險(xiǎn)較小,易受到廣大投資者的追捧。上市公司青睞股權(quán)融資也就是理所當(dāng)然的。但上市公司這種輕視債務(wù)融資而偏好股權(quán)融資的選擇,并沒(méi)有換來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)和資源配置效率的有效改善,無(wú)論是通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票,還是通過(guò)配股或增發(fā)再融資的效率都是不能令人樂(lè)觀的。因此,上市公司應(yīng)該未雨綢繆,不應(yīng)過(guò)分依賴股權(quán)融資。應(yīng)積極開(kāi)展多元化、多渠道的融資方式。
文章TAG：上市為什么什么融資上市前為什么要融資偏好權(quán)益資本融資

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